增收不易，高瓴盖投增利更难。欲清已覆

上一轮减持宣告结束才两天，仓减持良高瓴又要减持（603719.SH）。品铺

11月20日晚间，前轮良品铺子公告，套现高瓴系旗下的资成三家投资公司拟以竞价交易的方式，计划减持公司股份合计不超2229万股，高瓴盖投即总股本的欲清已覆5.56%。

要知道就在11月18日晚间，仓减持良高瓴系股东刚刚宣布完成对良品铺子的品铺一轮减持，减持完成后，前轮高瓴系股东合计持有良品铺子的套现股份比例就已低至5.56%。

这也就意味着，资成待最新一轮减持计划完成后，高瓴盖投高瓴系对这家零食巨头实现了“清仓式减持”。

前三轮减持后已盈利

11月20日晚间，良品铺子发布公告，珠海高瓴天达投资中心（有限合伙）、HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、宁波高瓴智远企业管理合伙企业（有限合伙）作为公司一致行动人股东，持有公司5.56%的股份，因自身资金需求，拟减持股东计划自2022年12月13日至2023年 5月21日期间通过集中竞价方式、自2022年11月25日至2023年5月21日通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量合计不超过22290021股，合计不超过公司总股本的 5.56%。

就在11月18日晚间，还是同样的三家高瓴系投资公司，宣布自2022年7月1日至2022年11月17日，减持股东合计减持公司股份4460250股，占公司总股本的1.11%。该轮权益变动后，减持后高瓴系股东合计持有公司股份22290021股，占公司彼时总股本的5.56%。

也就是说，待最新一轮减持完成后，高瓴系将不再持有良品铺子任何股份，对这家零食巨头完成了“清仓式减持”。

2017年9月和12月，高瓴分别对良品铺子进行了B轮、C轮融资，招股书披露了彼时的融资成本。

良品铺子招股书显示，2017年9月15日，达永有限和香港高瓴、宁波军龙和珠海高瓴分别签署了《股权转让协议》，转让方与受让方确认，珠海高瓴以18947.40万元受让宁波军龙持有的3.16%良品有限股权，香港高领以31578.95万元受让达永有限持有的5.26%良品有限股权。高瓴的此轮投资成本约为5.05亿元。

2017年12月28日，在高瓴股改后的第一次增资中，宁波高瓴以18000.00万元认缴1026.00万元的新增股本，珠海高瓴以13578.95万元认缴774.00万元的新增股本。也就是说，在此轮增资中，高瓴的融资成本约为3.16亿元。

以此计算，高瓴投资良品铺子的总投资成本约为8.21亿元。

2020年良品铺子上市，此后高瓴也开始逐步退出。

2021年2月24日，良品铺子上市满一周年，首批限售股解禁，高瓴资本迅速开启第一轮减持。

2021年8月28日，高瓴系完成减持1078万股，占总股本2.69%，减持价格区间为33.07元至53.19元/股，合计套现4.56亿元。

第一轮完成后不到两个月，高瓴系再次对良品铺子大额减持，至2022年4月9日共计减持591万股，占总股本1.47%，减持价格区间为40元至40.81元/股，合计套现2.39亿元。

2022年5月20日晚间，高瓴系又开启第三轮大额减持。

根据良品铺子11月19日晚发布的公告显示，在第三轮减持中，高瓴系通过集中竞价方式累计减持公司股份7，821，956股，占公司目前总股本的1.95%，套现金额2.19亿元。

三轮减持下来，高瓴系合计套现9.14亿元。根据公告，截至11月19日，高瓴系还持有2229.00万股，占公司总股本的5.56%。若仅以投资额和套现金额粗略计算，前三轮减持完成，高瓴已经盈利。

值得一提的是，每一轮高瓴系减持公告发布后，良品铺子股价都闻风而跌。第一轮减持，良品铺子开盘一度跌停，收盘跌9.56%；第二轮减持，良品铺子下一交易日跌3.65%；第三轮减持，良品铺子两个交易日分别跌2.15%、4.35%。

“增收不增利”的业绩

疫情以来，休闲食品销售受到较大冲击。良品铺子通过加大线上推广保持了收入的持续增长，但业绩仍然受到较大冲击，呈现出“增收不增利”的局面。

财报显示，良品铺子主要从事休闲食品的研发、采购、销售、物流配送和运营业务。2021年良品铺子实现营收93.24亿元，同比增长18.11%；归母净利润2.82亿元，同比下降18.06%；扣除非经常性损益的净利润2.06亿元，同比下降25.15%。

而公司今年前三季度实现营收70.3亿元，同比增长6.6%，净利润2.87亿元，同比下滑9.5%。就单季而言，第三季度，该公司实现营收21.08亿元，同比下滑1.84%，净利润9413万元，同比下滑23%。

造成良品铺子增收不增利的原因主要是成本的不断增长和费用投放增加。2021年良品铺子营业成本增长了24.39%，超过营收增速6.28个百分点。与此同时，销售费用增长了6.5%，管理费用增长了26.53%。今年一季度营业成本继续大幅增长。

业内人士分析，疫情影响下线下消费受抑制，良品铺子加大了线上的营销费用投放，同时原材料和运费涨价这些因素都在推高成本。

截至11月18日收盘，公司股价相较年初跌幅达15.95%。

值得一提的是，虽然高瓴系股东在持续减持，但良品铺子仍受到不少机构投资者的加仓。最新股东名单显示，今年第三季度，博时成长优势混合和博时裕隆灵活配置新进成为前十大流通股东，截至三季度末持股数量分别为115.35万股和88.61万股。

此外，外资股东美林证券和摩根大通也新进成为第九大和第十大股东。